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事件描述

华泰证券发布2023年一季报，报告翔内实现业收入89.9亿元，同比上升24.1%，实现归属净利润32.5亿元，同比上升46.5%；加权平均净资产收益率网比提升0.45pd至1.86%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初提升0.3%至4.15倍，事件评论自营大幅改善推动一季度业绩高增。1）2023年一季度，公司实现营业收入、归属净利润89.9、32.5亿元，同比分别+24.1%、+46.5%，业绩显著回升；2）分业务条线来看，公司一季度实现经纪、投行、资管、利息、自蓄收入分别为15.3、7.8、10.0、3.0、53.9亿元，同比分别-13.8%、-14.7%、+2.5%、-62.8%、+208.4%，自营投资收入大幅提升为业绩增长的主要驱动。

收费类业务维持稳健，投行业务延续强势地位。1）一季度市场热度同比降，两市日均成交额为8787亿元，同比下降12.8%，新发券商资管产品份额72.9亿份，同比下降16.8%；2）市场热度降温背景下，公司收费类业务收入保持稳健，同比下降3.4%至36.4亿元；3）一季度，华泰证券般债承销规模分别为484.5、2547.2亿元，同比分别+81.7%、+20.7%，其中IPO规模为55.7亿元，同比下降37.2%，市场份额5.8%，同比-0.87pct。

全面注册制下，公司投行地位的领先优势有望扩大。

自营投资收益大幅回升，股权质排规模压降致利息收入承压。1）一季度股债市场小幅回暖，沪深300指数上涨4.6%，创业板指数上涨2.2%，中债企业债总全价指数上涨1.18%。

公司一季度实现资金类业务收入56.9亿元，同比提升122.8%，其中自尝投资收益53.9亿元，同比提升208.4%，公司一季度扩表趋势延续，金融资产规模达4489.2亿元，较年初+9.3%；2）公司一季度利息收入承压，同比下降62.8%至3.0亿元，买人返售金融资产规模、代理买卖证券款、融出资金规模分别较年初-62.9%、-5.6%、+5.1%至129.3、1439.9、1057.5亿元：

国际业务表现亮眠凸显科技赋能下的风控能力，AssetMark 对母公司贡献提升。1）2022年，华泰国际业续保持高速增长，实现营业收入及净利润分别为97.1、17.6亿元，同比分别+54.0%、+20.9%，贡献母公司归属净利润比重为15.9%，同比+5.0pct，在海外市场整体波动的背景下，华泰证券国际业务表现亮眼，盈利能力明显强于同业；2）2022年，海外子公司AssetMark 业绩高速增长，实现营业收人及净利润分别为30.7、6.8亿元，同比分别+25.8%、+118.6%，对母公司归属净利润贡献比例4.2%，同比+2.62pct，中长期来看，华泰证券作为券商科技赋能的先锋，成功打造了“涨乐财富通”、“行知”等领先科技平台，公司在财富管理及金融科技领域的领先布局有望持续带来正向效应，建议估值低位增持。预计公司2022-2023年归属净利润分别为148.9和166.7亿元，对应PE分别为8.6和7.6倍，对应PB分别为0.71和0.65倍，维持买入评级。

风险提示

1、权益市场大幅回调；

2、监管政策收紧。